港股“黎明”

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●港股“亮了”19年至今大家作出的最后一个最重要的分辨—多重底部数据信号表明港股早已探底反转。第一个：大家辨识“金融业提供方慢牛”公布“A股融提供方慢牛早就运行”；其次：大家区分《公布博学笃行慎言》“A股22年迎金融业提供方慢牛至今首个工作压力年”；最后：发布《暮色，AH股的辉煌就在正面》强调“大家这一轮选择的AH股复合型现行政策基础架构基本达到”。大家区别开来，现阶段，港股“底层架构”各项指标值都极为吸引，国内稳健预期再度一致美债年利率改善港股冲顶。港股“黎明”！四季度是买港股最好的机会。

●以势判断：港股迎来发展战略机会，弹性大于A股。港股今年的重要调查因素有两个——①国内稳定提升预期再度一致（利润改善）；②美国国债年利率上升的工作压力减轻（美联储比较宽松）现阶段因素1：近期稳定提高现行政策符合大家交流会后物业管理和新冠疫情防治对策秩序的优化。我们希望改善香港股票所写的信用和盈利预期。因素二：海外流动性紧缩的担忧有望逐步缓解，10月份海外关键CPI超出预期下降，美债利率在今年底确定明年初回落转折点。历史时间的工作经验，比港股“基本上修补+美国国债年利率顶点”更敏感于A股，主要是在更大的弹性下吸引。在“美元疲软，美债利率下，rmb评级强”组成下，即使美股下跌，港股也有希望“挂钩”。

●经济发展与营利：在海外，海外经济发展约23年的率分崩离析。美国国债到期利扎亚倒吊表明23年外国PMI将不断陷入深收段。国内，大家感到稳升看涨重新建立一致写作信号，港股利润底早已发生。

●流动性：回顾过去六次加息周期，主要是美国国债利率通常在美联储最终加息前两个月至两周达到峰值，之后逐渐呈趋势下降。大家预计美国国债利率还有2-3个月的峰值震荡，大致率今年底来年初确定下跌转折点。截至21年，外资企业不断进入香港股票。今后，随着新冠疫情预防控制的优化，我国经济发展、效益提升的前景将有所改善，资产方面尤其是买卖性资产将出现逆流。港股南下资产“越跌越买”，“部署型”思路显著，港股仍是商业保险资产和投资的绝佳“起航”机遇。

●领域部署：掌握港股股票投资的“四支箭”。“促进趋势安全”当前主要任务是缓解外流流动性，关注港股项目“四箭”-（1、“稳定”引领房地产链龙头和房地产盈利加上当前政策推进“金融杠杆”诊疗器械及休闲服务项目；（2、通过新冠疫情预防控制政策恢复盈利交易（金宝饰品/服装/免税政策）、评估额度维修（啤酒洒/购物中心）及卫生防疫“新常态化”受益的诊疗仪器设备及专用药。（3、放宽外国流动性受益的互联网技术服务平台的经济发展。

●风险性注意：区域政治与冶金矛盾超越预测，全球新型流行形势超越预测，全球流动性缩小直线斜率超越预测，提高国内经济发展不如预测。

自22年初以来，港股股价已跌破全球。从今年年初开始，港股的主要表现弱于全球大部分利润财富，使用价值相对优势。今年年初至今（2022年11月10日）恒指鲸鱼%，其中利润下降%，估值关闭%。2月中下旬至今，俄乌矛盾、新冠流行不断等多方面震荡，香港股市场重挫，先杀估值，然后杀销售业绩。

实际上回顾一下22年H1，我认为销售市场主要分为六个板块。

第一阶段：在现行政策的暧昧风下港股比较优势被强调，较低的估值水平使港股积极应对国内现行政策具备更大的弹性，美债年利的上升并没有牵制港股的主要表现。

1月1日-2月17日，恒指上涨%，高新技术指数下跌%。在这一阶段，美债利率大幅上涨29BP，但港股仍胜美股和A股，较低的估值促成了相对优势港股在国内积极推进回应现行政策有更大的弹性。

领域：切实提高现行政策受益的金融业、原料、房地产等老经济发展区块。

下一阶段：在国内外多重不良危害下，港股重挫。

2月18日-3月15日，恒指下跌%，高科技指数下跌%。在国内层面，“对互联网技术服务平台管控的担忧重燃”+“香港当地新冠疫情扩大经济发展主题活动”。从外部看，俄罗斯与乌克兰的矛盾，美元的流动性令人不安和不安，中国的股票在美国担心撤出市场而再次燃烧。在这一阶段，港股的回报幅度大于保暖股份A。

领域：避开紧急情况加热，港股所有版块全程穿行，新闻资讯高科技业创下最大跌幅。

最后阶段：在保持当前政策稳定的数据信号后，销售市场心态有所减轻，单脉冲式拉后不断波动。

3月16日-4月4日，恒指上涨%，高新技术指数上涨%。3月16日，国务院召开金融业稳定发展趋势联合会专题讲座大会后，我国所有高新技术企业“上市废止事件”风险释放，房地产产业领域现行政策放宽，服务平台经济发展现行政策不断发力，均提升了销售市场信心。由于早期的大幅复苏，在这一阶段，港股A股强于暖股。

领域：港股所有板块整体回暖，俄乌矛盾加重供应链分歧，电力能源、原料等获得通胀利好的板块受涨除此之外的房地产产业受益“暖房现行政策”将受到上升。

第四阶段：国内新冠疫情加重经济发展提高工作压力，港股不断下跌。

4月6日-5月12日，恒指鞋%，高科技指数鞋%。由于上海吉林、新冠流行处于“高峰区”，供应链物流等因素不断震荡，提高Q2国内经济发展提高工作压力。rmb汇率还显示，港股和A股出现了相对强劲的下跌，并出现了相对较大的波动。

领域：香港股票的所有分项，电力，能源的通胀利润复苏，公用事业的防卫力量，必须抵抗绝对的交易下跌。

第五阶段：国内新冠肺炎的改善，提高了销售市场的信心，目前的政策也很好。

5月13日-6月28日，恒指上涨%，高新技术指数上涨%。5月13日上海高级官员宣布，5月中下旬，在回归零的社会发展方面将有希望。那时，或者是执行的秩序缓和，比较有限的流动性，合理的监管，分类管理办法。新冠疫情流行好了，经济发展约束工作压力轻了，港股、A股都反弹了，港股弹性更大。

领域：香港股票大多数板块明显回暖，新闻、信息、高科技、诊疗、健康、必不可少的交易种类在风险偏好高涨的领域受益。

第六环：国内新型流行不断，房地产乏力，恢复买卖逻辑性受到震动。

6月29日至今（11月10日），恒指鞋%，恒生高科技鞋%。国内新冠疫情不断，房地产分人信用情况突然发生变化，入住者要求，房地产前景更加薄弱，国家外长边缘年利率大幅上升。

领域：港股板块整体下跌，其中新闻资讯高科技，下跌%，继房地产之后，下跌%。港股板块中电力能源业下跌最小，跌幅%。

核心22年初当前香港股市设计风格。2今年年初至11月10日，美债年利率不断上升，10年限美债年利率合计上升230BP，MSCI香港发展/使用价值合计下降%。今年年初至2月底，美国国债年利率合计上涨47BP，但直线梯度相对性不大。在这个环节中，MSCI香港的发展/使用价值合计下跌了4%。但3月初至5月初，美债年利率快速上升，两个月合计上涨140BP，在这一环节中，MSCI香港发展/使用价值合计下跌%。6月中-8月初，海外销售市场经历了自我衰落的买卖，美国国债年利率迎来复苏，但由于国内新冠肺炎疫情、房地产个人信用问题等再次出现酒精，港股没有迎来反跳，但在这一全过程中MSCI香港的发展/使用价值大幅上升。8月底，随着Jackson Hole峰会的召开，美联储鲍威尔现任主席发表了解释“波尔克时时刻刻”的言论。美国国债长期利率再度上升，海外销售市场再度迎来“收紧买卖”，港股整体销售市场遭遇挫折，发展挫折更加明显。

基于过去的工作经验：“底层框架”的各项指标值具有吸引力

2022年10月31日，港股已完成探底。截至1995年，港股探底反转，正在获得明显肯定收益的关键时段共有8个。98年8月、01年9月、03年4月、（08年10月09年3月）、（11年10月11月）、16年2月、）18年10月18年12月）、289；20年3月。从挫折力来看，这一轮和97年亚洲区域金融业困境、00年网络泡沫、08年红利保险困境的挫折力基本上都非常大，拆迁力近50%。从多年来恒指到达鞋底地区时的“苦尽甘来科学方法论”指标值配对情况可以看出，2022年10月31日港股的倍率处于极大值部位，倍率具有很强的吸引力。在基本估值和市场技术指标值的基本值上，港股超额抛售比例掌握，恒指波动幅度和回购经营规模等重要数据信号也处于令人满意的水平，港股下跌风险性相对有限。

除03年外，其他5次股市疲软行情恒指PE均位于底部地区，3年反转PE点数不到5%，截至2002年的历史时间点数不到10%。2022年10月31日，恒指PE仅翻一番，2002年目前的历史时间分位数、3年反转PE分位数是历史时间的最低位，符合底部特点。

除03年和11年外，其他5次股市疲软行情恒指PB均位于底部地区，3年反转PE点数不到5%，截至2002年历史时间点数不到15%。2022年10月31日，恒指PB仅翻一番，2002年目前的历史时间分位数、3年反转PE分位数历史时间约最低，符合底部特点。

从恒指日均下跌来看，底部发生前最后一个月的指数值都从-%跌至-%，而且比前三个月、前六个月的下跌还要大，在底部发生一个月后，恒指转而进行。2022年10月31日前后，恒指均下跌符合底部特征。

从指数值偏离年线的力度来看，除了03年和18年，其他6次股市疲软行情销售市场底部周边的恒指点均偏离年线下方。从历史时间情况看，指数值在上下偏离20%时逐渐反向反弹。2022年10月31日，恒指偏离年线近30%，符合该底部特点。

从成交量额来看，股市疲软行情底部5年来30天成交量的点数普遍低于20%，底部以后成交量的数额逐渐上升。除了08年、16年、20年不符合该指标值的底部识别外，其他4次鞋底均符合。2022年10月初，5年内反转30天的交易量分割数跌破20%的阈值。截至11月，交易额分割数逐步回升至60%的水平，符合底部特征。

从历史时间看，鞋底周边港股超额认购占有率通常超过22%，底部以后，超额认购占有率将下降。2022年10月中旬，港股超卖比例保持在28%左右的高位，10月夜旬，超卖比例下降，至11月04日已降至%的水平，符合底部特点。

从历史时间看，在销售市场底部周边，恒指波动幅度指数值一般超过40。2022年10月恒指变动幅度多数在30-40区间变动，10月24日和10月25日恒指变动幅度上升40，符合底部特点。

从历史时间看，在销售市场底部周边，港股回购额/成交量额普遍超过10%，2022年10月港股回购经营规模明显超过过去，创2006年目前历史时间最高值，回购额/成交量额近25%，符合底部特点。

ERP（美国国债）历史时间分位数：除了03、18年以外，以鞋底为例，2002年EPR美国国债）历史时间分位数均超过90%。截至2022年10月31日、2002年，EPR（美国国债）历史时间的位数达到%，符合底部特征。

ERP（中债）历史时间分位数：除了03、18年以外，鞋底的情况是2002年现在EPR中债）历史时间分位数都超过了90%。截至2022年10月31日、2002年，EPR（中债）历史时间的位数达到历史时间的最高水平，符合底部特征。

以势头判断，港股迎来发展战略机会，弹性大于a股

港股“天明进入”是截至19年大家作出的最后一个最重要的识别。多重底部数据信号显示港股已经探底反转。

第一：“金融行业提供方慢牛”透露“a股融提供方慢牛已经运行”。

其次，发布《慎博学笃行》，分辨“a股迎来22年金融业提供方慢动作牛以来，至今第一个工作压力年”。

最后，他发表了《暮色，AH股的辉煌在正前方》，强调“大家在这一轮选择的AH股复合型现行政策基础架构基本上已经达成”。目前，港股“底部结构”各项指标值极具吸引力，国内稳涨预期再度一致，美债年利率上升将改善港股胜率。港股“天亮了”！一年四季度是购买港股的最好机会。

与a股相比，港股基本上对上方更为敏感。（1、所有港股市值与其说与总净利润增速关联性强，不如说恒指市值与总净利润增速关联性强），明显高于所有a股。）2、回顾历史时间港股和a股利润同时回升、跨度大于半年的区间，港股通常会有更大涨幅。到目前为止，2008Q4共有4段。2009Q2-2009Q4、2012Q3-2012Q4、2016Q2-2017Q4、2020Q2-2020Q4。综合来看，上区间港股整体涨幅明显大于a股，在分子结构侧获利情况改善的情况下，与a股相比，港股主要表现出更大的弹性。

其一大原因是，港股以组织项目投资者为主，由更客观、技术专业的项目投资者组成，因此港股基本上对面盾具有较高的敏感性。香港证交所和上交所最近发布的数据信息显示，2020年港股组织项目投资者比例达到57%，而交所组织项目投资者比例仅为%，港股项目投资者构成相对完整，使用价值项目投资的引导性更加确立。

截至8月，美国国债年利率的快速飙升对港股的抑制更为显著。港股作为离岸销售市场，大部分财富来自中国本土，关键项目投资者来自海外。因此，港股上市公司的盈利水平受到国内经济发展自然环境的危害，但贴现率与国外无风险年利率密切相联。在海外无风险年利率快速上升的情况下，相比a股，港股DDM实体模式的真分方更承受压力。因此，当海外无风险年利率放缓时，相比a股，港股估值上涨更为显著。截至2022年8月，10年限美国国债年利率再次进入上代安全通道。截至11月10日，10年限美债年利率合计从122BP上升%，与恒指分别下跌2%和%，美债年利率升至高位对港股的震慑更为明显。

大家在22年5月度的报告中注意到，该A股可用于18年底的“复合型现行政策底”结构，港股同样可用。19年1月鲍威尔确立“鸽转”后，港股诊疗健康保健、交易和新闻信息高科技板块上涨。该港股下跌行情于21年2月开盘，现阶段新闻资讯高科技、诊疗健康保健等发展版下跌，但在后海外收紧现行政策逐渐减收后，港股成匙版的弹性也被认为会更大。

中国北京时间11月10日晚，海外流动性出现积极积极的数据信号，海外重要CPI超预测将减轻销售市场加息和通胀动荡。美联储12月加息呈直线倾斜或放缓，如果11月CPI数据信息下降，可能在23年3月实现最终加息。大家在最近的一份报告中竖起大拇指说：“美债年利率通常在美联储最终加息前两个月至两周见顶，此后发展趋势逐渐下降。美债年利率约率预计将在今年年底至明年初确定下跌转折点。”。

如果美股调整没有完成，对港股的危害会是什么图形。

1.美国股票调整尚未完成，预计退后仍有工作压力。

通胀转折点对美股底部的前瞻性凸显。在70S大经济通胀停滞的一个环节，复盘三轮车相对性明显的通胀转折点，通常会领先美国股票1-3个月，或走在美国股票的底部。

国外重要的通胀转折点最早有望在22Q4-23Q1获得认证，但现阶段美国股票的利润还没有充分记入衰减预期，存在扼杀销售业绩的风险。与以往历史时间内三次经济下滑和三次经济发展大幅放缓的情况相比，现阶段利润下维修并没有充分反映经济发展大幅放缓的预期。

在“美元疲软、美债年利率低、rmb费率强”的情况下，跨境资产仍有希望在美股下跌时买入港股，促使港股估值在波动率上升时保持稳定，因为港股基本上依赖于我国经济发展的“在岸性”因素如果EPS提升成为上转折点，很可能将港股与美股走势“链接”。

1990年至今，美股港股走势相关性近90%，两者走势背道而驰的时段较少，具备“唇齿相依”的关系。大家把特殊情况下的美股、港股背驰作为科学研究目标（美股最低一个月不断下跌，恒指不追随，且恒指大幅战胜标准500指数值），历史时间上美股下跌不必造成港股下跌：1990年至今5次，1998年，2000年，2002年蔓延到2018年、2022年。

实际来看，在“美股下跌，港股不跌”的“联结”情况下，大类财产的主要表现整理为：美元指数值“时涨、时跌”，美债利润率大多下跌，rmb费率需要相对稳定。

乘势判断：港股迎来发展战略机遇期，弹性大于A股

赔率部位：现阶段港股“底部架构”各项指标值与A股相比处于“更吸引人”水平。港股超卖比例、恒指波动幅度和回购经营规模等重要底部数据信号也处于极为满意的水平。

胜率转换：港股对“基本维修+美债年利率顶”比A股更敏感，在更具吸引力的赔率标准下主要表现出更大的弹性。大家觉得一年四季度是买港股的绝好机会。

今年的重要观测因素有两个：①美债年加息工作压力减轻（较国外有所缓解）；②国内稳升预期再次一致（改善一致收益）

高度重视港股发展战略鞋底，建议弹性大于A股。港股走大牛市A股走维修市。港股无论是分子结构还是真分数端，都比A股更敏感。优化新冠疫情防控，不仅有助于公司盈利改善，也有助于港股已高技术企业风险性股权溢价下跌。以新冠疫情修补逻辑性为主，其次是美债年利率的构建，两者都以敏感相关板块最优，大家都能分辨出港股三大灾区：互联网技术、药业、房地产弹性较大。风险性：除公司获利美债年利率外，香港总股本船下跌在很大程度上受到了与金融业全球化背道而驰的消极危害，可适当用衍生物对冲。

经济发展与效益：国内稳升预期再次一致写信号亮

美债时限溢价下跌是体现销售市场衰退预期的一个重要指标值：（10Y-2Y）时限溢价2022年7月逐步回落，至2022年11月3日下跌水平接近57BP。根据历史时间的工作经验（10Y-2Y）倒置后约6个月PMI跌破盛衰线，倒置后约年PMI见底。10月ISM生产制造业PMI（）已接近临界值，收缩区间距离一步之遥。

22Q3国外经济发展数据信息超出预期，但从特征结构看“需要弱化”消极案件线索也较为显著，未来经济发展将再次放缓：

事件线索1：在暴利率环境下，个人项目投资连续三个一季度下降，发展趋势较快，未来很可能再次走弱。

事件线索二：产品交易已持续三个一季度下滑，服务项目交易修补至新冠肺炎发生前的水平，后修补室内空间不大。住房交易的关键取决于个人消费信贷和存款消费，高通胀环境将不断削弱住房交易的水平和意向。不仅如此，高通胀下居民实际收益增速不及支出增速，存款率持续下滑。另外，美联储关于持续加息提高个人消费者信用成本，从历史时间来看，伴随着持续加息的现阶段海外交易借款较上年同期大幅下跌，同样减少了交易端对经济发展的支撑点。

1.国内经济发展：Q4数据信息显示经济发展仍在摆脱复苏。

8-10经期济数据信息和PMI数据信息陆续确定我国经济发展复苏驱动力不足。新冠疫情扩大对居民交易和固资项目投资回暖产生不良影响，国外经济发展不断下滑，出入口增速自7月至今连续下降，内外需求边界弱化导致身产，经济发展缺乏复苏驱动力表现出提高滞后的倾向。10月的生产制造业PMI回到了兴衰线下。服务行业PMI发挥了较大力度，环比下滑。10月，在新冠病毒释放、高发环境下，区域防控对策缩身危害活性服务行业。

2.近期，新冠病毒防控优化信号释放，经济发展趋势与新冠病毒防控综合兼顾

近日，关于优化新冠疫情防控的现行政策数据信号频频出现：郑州卫健委关于“自我限制性疾病”的官方网络定义，人民日报报身心健康客户发文称，新冠并发症大部分为暂时性，病情较轻等。

的国务院令协防联控制体制的关键是“较严重地违反了科学合理准确的防控、高效的综合新冠病毒防控和经济发展趋势的规定。”“持续优化健全新冠病毒防控对策，提高科学合理准确的防控水准确性，进一步综合治理好新冠病毒防控和经济发展社会发展趋势。”

10全中间政冶局常委联合会召开大会，要求在新冠肺部感染新冠疫情防控工作中报告科研布署进一步优化防范工作中的20项对策。

11月11日，国务院令协防联控综合性小组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控对策科学合理准确防控工作通知》，公布防控工作进一步优化20项对策。20条对策与卫生防疫现行政策优化正确、科学、合理，卫生防疫道德底线坚守，卫生防疫效率上升，进一步确定国内稳定提升预期再次一致。

3.“稳定学生就业”与“稳定房地产”关联性强，房地产需要进一步释放压力

从历史上看非生产制造业学生就业形势度与地上产项目投资关联性非常强，认为“稳定学生就业”不能避免“稳定房地产”。过去3次学生求职压力大+出入口增速下降+交易修补迟缓阶段（，，）均遵循房地产压力释放周期时间。

现阶段学生就业工作压力或宏观经济政策管控中的最大工作压力。在“稳定学生就业”是首要任务下，房地产是最大的上升口，未来房地产项目投资如果没有明显改善，预计承接房地产相对宽松的现行政策将再次增加。认为经济发展复苏的高低取决于房地产现行政策的压力释放力。

目前的政策很快在近期，大家预计房地产目前的政策之后仍将持续正趋势。从中间水平看，近期现行政策的相对密度和释放压力抗压强度可以说是这一房地产相对宽松周期时间中最高的——①符合标准的大城市可以独立确定最初的对冲套利；②降低个人公积金贷款的年利；③这是对特殊交易住宅群的优惠。④专用于应用私人资本的工具（“二箭”）的应用范围正在扩大。地区“城市施策”幅度一样大——①北京市部分地区产品住房双重限换票核销；②深圳首个优秀人才住房新项目运行股票，后多个可销售型优秀人才住房等待进入市场。在六大维度上比较过去五次房地产压力循环的时间，发现目前这个房地产压力循环的时间比2014年、2008年、1998年要弱，比2011年、2018年还要强。

在政府部门端，考虑到这一房地产的危害，项目投资端、学生就业端显然没有看到改善，大家预计房地产现行政策后仍将继续增仓趋势。

汇率：美债利率确定年利顶，未来3个月下跌的转折点

这外国的两个根本原因：1、早期房价上涨，会促进租金上涨。2、参加工作降低率激发报酬通货膨胀螺旋式。

外国住宅CPI在22Q4中被认证有更显著的下降发展趋势。国外CPI住宅同比增速普遍滞后海外量规普尔/CS房价指数同比增速9-18个月见顶。这一房价上涨已在2022年4月见顶，从4月至今合计已降至%。

海外工资水平以22q4-23q1缓和。据计算，由于引领工资约一年提升的就业缺口率在2022年3月达到峰值，22年8月就业缺口率大幅从%降至%，海外工资水平将在22q4-23q1有所缓解。

2.美联储“通货膨胀的本质性的降低”+“实际年利率的返还重叠”必须决定，那个时候加息结束也进入着视野

美联储在CPI的本质转折点之前很少“停止加息”。参照沃克阶段，在通胀居高不下和坚挺的情况下，美联储必须确定通胀水平最低2-3个月后结束加息的发展趋势。国外的普遍通胀率，在6月，关键通胀率在10月逐渐下降，而[美联储]总体目标间隔还很长一段距离[美联储]关键通胀率需要确认2-3个月的持续下降完全决定通胀率的转折点。

在11月的FOMC上，鲍威尔表示，现行政策利率应使年实际利率处于正水平，（1、如果关键通胀在11月和12月不断显著下降；（2、23Q1前外国CPI同比增速有望降至5%以下（现阶段%），甚至“实际年利率正好会回来”。美联储预计在22年Q1之前完成加息。

3.美联储再次紧，美债利率以年为基础，确定未来3个月的下跌转折点

10Y美国国债年利率的转折点通常是在通货膨胀转折点之后，在联储转折点（联邦最终加息）之前决定的。根据历史时间规律性和现阶段宏观经济的特点，大家预计美国国债年利率将在今年底确定年初下跌的转折点。回顾过去6次加息周期，美国国债年利率一般在美联储最终加息前两个月达到峰值，之后逐渐向下降趋势发展。考虑到未来美联储加息的节奏感，或者是阶段性宽松的节奏感，历史时间（84年、89年、95年）美国国债利率通常提前两个月上升，达到峰值，因此我们感觉到我们希望在这个美国国债利率周期时间23Q1之前结束。年利率美国国债仍预计2-3个月的震荡期。

港股流动性：外资企业完善室内空间，南下增配资产发展趋势

21年港股国内“反垄断性管控”继续增持库存，外资企业外流显著扩张；22年美联储紧缩周期和“金融业的脱世界化”的担忧重叠，外资企业相继流出。21年国内反垄断性控制进一步加重，互联网技术龙头阿里、美团等都受到了相关的严格惩罚。受影响最大的外资企业亲港股高科技版风险性集中出来。不断增加加剧市场动荡心态的反垄断调控现行政策，外资企业不断外流。今后，随着新冠疫情预防控制的优化，我国经济发展、效益提升的前景将有所改善，预计资产方面尤其是可买卖性资产将显著逆流而上。

南下资产在香港股票下跌时由净流出转为净流入，可以说是“积极买入”。从22年初至今，港股共下跌4次。资产不会全部倒退。它强调了部署类型的特征。今年2月18日至3月15日，4月25日，5月3日至5月12日，9月初至10月底，恒指受外部复数因素逆植不佳回落，南下资产也迅速由净流出转为净流入。在后一轮经济发展发生的情况下，更为确立的积极催化反应因素将使南方资产增长的发展趋势更加明显。

来看慈傩装备，南下资产主力军是金融业和新闻信息高新技术业，从22年初至今增配新闻信息高新技术业和诊疗健康保健业。截至2022年11月10日，南南资产在新闻、信息和高新技术产业的持股比例将达到23%，高于所有香港股市比例的8%。与此同时，南下资产在诊疗健康保险业小幅超过3%。从南下资产流入的重要大转折点来看，3月15日以来，国内服务平台经济发展现行政策底部继续巩固，推动南下资产更多流入互联网技术公司。22q2-q3南下资产基本保持净流入状况。金融业板块布局比例继续下降。超配新闻信息高新技术业和诊疗健康保健业特点显著。

未来前景是未来，我认为港股依然是商业保险资产和投资的绝佳“起航”机会。（1、汽车保险公司的资产利润和财产装备储存在较大的室内空间。2021年汽车保险公司利润种类财产比例仅占%，与国外商业保险资产个别股项目投资比例有较大差距。（2、商业保险资产外资企业产配备比例很低，香港股票成为金融市场对外开放环境下商业保险资产“起航”的绝佳对话框。香港股票融版低、高分红的特点有助于平滑的车险公司项目利润起伏。（3、香港股票股息率高于中国资产运营，将是项目资产运营的最佳选择。近年来，国内投资商品预期收益率在不断下滑后发生波动，现阶段在2%上下浮动，恒生金融业股息率仍将在%之上保持高位。

领域部署：港股“四支箭”—“提升稳定”加仓收益+新冠肺炎修补窘境反转+境外流动性缓解

20大安全性提高的必要性很明显，但现状是趋势是安全性的前提条件。20大明确提出了中国安全性管理体系的四个方位，安全性的必要性明显提高。但现阶段，世界经济向下修正的前景是，国家面临的“收敛要求”、“提供冲击性”、“预期转弱”三项工作压力，“反全球化”的震动，发展的必要性仍然是出于安全性。与此同时，在18年以来不断推进的“高质量发展趋势”主任务下，高质量发展趋势本身就是促进安全性的关键路径之一。现阶段环境下，发展趋势聚焦于两项主要任务：①新冠疫情防控现行政策优化；②“稳定提高”现行政策加仓。

《新冠防控20条优化》的出台，将为疫情后的发展趋势提供保障。11月11日，卫生防疫优化《通知》发布，交通旅游、度假旅游、餐厅酒店餐厅等上市公司“由绿转红”。《优化新冠疫情防控20条》从总体上明确提出的减少防护时间长短和取消国内有关航班畅通体制等现行政策，及时降低了百姓交通旅游时间的生产费用。现行卫生防疫政策的边界比较松散，容易“躺下”，但在相当大的水平上削减了预防控制新冠所需的经济开发费，合理地确保了经济发展的潮流。

“提升稳定”二箭的延期和扩充，成为“提升稳定”现行政策加仓的第一剂强心剂。11月8日，金融机构间买卖商研究会宣布，将再次推动和扩展民营公司债务卷股融资适用专用工具“下一支箭”，适用包括房地产业公司在内的民营公司债务股融资。估计经营规模2500亿元，后视情况进一步扩张。此次“二箭”推迟扩张，特意说明适用包括房地产业公司在内的民营公司的债务超额融资。今年房地产现行政策正在逐渐全力以赴，这次“第二支箭”的延期扩充只是加仓公路“稳定提升”的第一步，可以预见，未来现行政策的“稳定提升”将进一步加仓，拖累国内经济发展的正常化修补。

以发展趋势促进安全性，把握港股项目投资“四箭”。“稳定提升”现行政策加仓+新冠疫情防治现行政策优化+国外流动性放缓。

“稳定提升”现行政策加仓利好——（1、“二箭”推迟、扩充房地产现行政策加仓）2、通过对现行政策“施加金融杠杆”，对设备设备升级贷款借款获利的诊疗仪器设备和休闲娱乐服务项目。

新型冠状病毒疫情治理现行政策优化带来的效益——1、恢复交易）新型冠状病毒疫情优化、服务行业重启带来的两难转轨项目投资机遇；（2、评估补丁）在PPI-CPI生产缺口收敛性环境下，期权交易的评估补丁；（3、卫生防疫“新常态化”）卫生防疫“新常态化”对中药材、诊疗服务项目等要求的常态化。

海外流动性反转利益——“当前政策模糊+缓解海外流动性抑制”互联网技术服务平台的经济发展。

“学生就业压力+出入口减少+交易修补滞后”将进一步加强房地产链“稳定提升”的现行政策。从历史上看，非生产制造业学生就业状况度与地面生产项目投资的相关性非常强，“稳定学生就业”不可避免地要“稳定房地产”。历史上过去三次“学生就业压力大+出入口增速下降+交易修补慢”的环节（、）、）都伴随着房地产解放的压力周期时间。随着8-9月份出入口增速明显放缓，房地产连锁“稳中有升”现行政策再次增仓“稳学生就业”。

同时，现阶段经济发展修复稍弱，财政局支出仍需保持必要适用幅度，区域财政局收入支出缺口增大（9月份区域财政局收入支出缺口达1万亿元，远远超过往年同期水平）房地产链也必须“稳定”地搁置当前政策。建议房地产领导者及其关注房地产连锁（家电产品、家具、交易装饰建材）的项目投资机会。

现行政策推进“追加金融杠杆”也是稳定提升的重要方向。大家在“如何把握发展股的传播方式？”中提醒：李国家总理在国家经常“推动部分行业机器设备升级改造借款环节财政局贴现放贷和适用加稻荷神社会服务行业银行放贷，推动交易充分发挥主要带动效应。”发言了。大家认为，“专业机械设备贴现贷款”和“社会发展服务项目银行贷款适用”的现行政策也是交易/高科技领域“挂金融杠杆”的潜在取向（诊疗机械设备、休闲娱乐服务项目、航空公司等）

1、恢复交易：住户交易赔偿+餐厅社交媒体维修（金子珠宝饰品/服装/免税政策）））

在卫生防疫现行政策边界上释放压力很可能扭转期权交易领域尤其是服务行业的两难困境。期权交易要求弹性强，早期由新冠肺炎疫情严重管理危害引起的零售业、服务行业要求，有望迅速跃升至新冠肺炎疫情前水平，进而为早期抑制要求迎来反跳仇性交易。以越南地区为参照，在卫生防疫释放压力后，越南地区的商业服务和餐厅度假旅游都在短期内修复到了新冠疫情前的水平，服务行业和商业服务超过了新冠疫情前的水平。马来西亚零售业和餐厅服务项目也在卫生防疫释放压力后逐步修复到新冠肺炎疫情前的水平。

就国内经济发展而言，参照2020年新冠疫情初次冲击后的交易修补渠道，在卫生防疫现行政策放开压力后，交易有结构性机遇——广域性支撑点区块β优化和提升领先市场份额α提供。不仅如此，对外需求逆流而上的免税政策购物要求、社交媒体特性的纯米酒交易要求、知名品牌更新的国潮交易要求等，对要求方的形势改善产生支持点。20年新冠疫情首次冲击后，免税政策要求促进市场销售增速大幅提高；另外，高端化、知名品牌连锁加盟化、商品自主创新促进龙头企业市场份额提升，成为结构改善支撑的日用品类α提供摆脱困境的机会。新型冠状病毒疫情冲击下，饭店餐饮龙头连锁加盟率显著提升，领域集中化程度提高，成为龙头企业α带来了。

2、评价值的修正：PPI-CPI生产间隙的收敛性的交易领域，评价值的紧固减轻（啤酒溢出/百货商店））））））））））））））

这种PPI-CPI的传输已经得到解释，带来了交易领域的基本改进。参照过去每轮PPI-CPI产出缺口的收敛性，一般与成本成本段工作压力缓解、终端设备商品涨价一致，一致的部分交易领域在其中获得利润率上升，以促进销售业绩盈利。该PPI已降至历史时间低位，10月份CPI边界有所下降，但仍保持上升趋势不变。与此同时食品类作为CPI上升的关键促进项目，关键CPI基本保持稳定。

在卫生防疫现行政策边界压力开放的环境下，期权交易领域应该有希望后市迎来评估+盈利的“戴维斯杯”。在新冠肺炎疫情严重控制阶段，交易领域有望下滑，造成估值撤销。现阶段受益于PPI-CPI的传动链，交易领域基本面迎来改善，但在新冠疫情严控的环境下，项目投资者依然没有给出很高的虚值。新冠疫情防御的边界开放压力在带来交易领域销售业绩反转的同时，也会改善交易领域的形势预测，带来估值和利润双向上升！

3、卫生防疫“新常态化”诊疗要求常态化（诊疗器械设备/专用药）

新冠肺炎疫情对策现行政策边界优化成为新趋势，23年对策不扫现行政策再放宽的可能。10共有中间政治冶局常委联合会召开大会，科研布署将进一步优化预防管理工作中的20项对策。其中，“科学合理”、“精准”的防控，属于大会的高频词，更多地列举了针对更细致压制的对策，多次提及生产制造日常生活工作中的确保纪律和快速防控，在卫生防疫的同时为了不让新型冠状病毒疫情对日常生活的交易和生产制造造成危害，要全力以赴。因此，贯彻“四早”规定也提到迅速开展卫生防疫行动。态度上坚决不抵抗“子子孙孙”和“不合时宜”，并将这一观点从国务院令层面提到中间政冶局层面。重视死期降低新冠肺炎疫情对经济发展社会发展趋势的危害，提高新冠肺炎疫情对经济发展社会发展趋势的高度重视水平并不是只提到“综合遏制新冠疫情和经济发展社会发展趋势”。

如果23年新冠疫情预防对策的现行政策再次放宽，新冠疫情将不会清除卫生防疫“新常态化”的可能性，在紧急情况下很可能会对相关诊疗器械和专用药物产生常态化要求。今年2月17日，加利福尼亚州宣布与新冠肺炎疫情“兼顾”，海外各地也“兼顾”了非正规的追踪。选择“并存”的话，海外诊疗领域的销售市场的动向就会提高。“并存”将在相应水平上显著提高新冠患者的感觉总数，增加对诊疗器械设备和专用药的要求量。

今年年初至今，美债年利率两次快速上升，发展版块意味着新闻信息高科技和诊疗健康保健业可以说是“港股重灾区”。借鉴“18年复合型现行政策基础”经验，自19年1月美联储迁徙鸽子后，“提前贴现率高质量发展基础”通常会得到较大的弹性。

中国北京时间11月10日晚，海外流动性出现积极积极的数据信号，海外重要CPI超预测将减轻销售市场加息和通胀动荡。美联储12月加息呈直线倾斜或放缓，如果11月CPI数据信息下降，可能在23年3月实现最终加息。大家在最近的报告中竖起大拇指说：“美债的年利率通常为美联储最终加息前两个月至两周见顶，此后发展趋势性逐渐下降。大家预计美债年利率的大致率将在今年年底年初确定下跌转折点。建议在国外流动性宽松的逻辑性下，关注以下两个事件的线索：

互联网技术服务平台经济发展：注重自然环境管控良好，由“反垄断性”转变为“身心健康发展趋势”，充分发挥服务平台经济发展的“稳定学生就业”效应。22年3月16日国务院令金融业稳定发展趋势大会以后，现行政策对互联网技术的管理态度发生了显著变化国政令政策主旋律已由21年的“反垄断性+严格管控”转变为“设定交通信号、推动服务平台经济发展的身心健康发展趋势”。5月31日国务院令再次重视，后冠状病毒发生期服务平台经济发展社会发展的使用价值日益突出，稳健的经济发展对策重新提出服务平台经济发展身心健康标准的发展趋势要充分发挥服务平台经济发展稳定的学生就业效益。在10月28日召开的十三届人大常委会常委最后十七届大会上，服务平台经济发展将迎来现行政策的暖风，“绿灯”项目投资案例将集中化。

服务平台经济发展管理现行政策术语有所放宽，国外流动性宽松有望逐步履行，早期评估贴现率的港股互联网技术板块“两难翻转”，估值可修补建议关注与民生工程和学生就业强劲相关的餐饮、电子商务等行业。例如，在新冠疫情下美国团体积极充分发挥服务平台社会发展的使用价值，进行“民生救助工程”+“促进学生就业”。不仅在新冠疫情流行期内，美团还针对不同的行动主体出台了扶持政策。此外，不仅美团成为稳定学生就业的重要模块，往年《美过年度公司社会发展义务报告》显示，截至2020年底，合计超过950万名外卖老哥，将由美团完成学生就业增收其中包括来自脱贫致富地区的230万外卖大哥。预计未来，在“服务平台经济发展使学生就业稳定”的现行政策主旋律下，与民生工程和学生就业强劲相关的餐饮、电子商务等公司的效益、评价也将逐步修正。

区域政冶矛盾超预测（俄乌矛盾不断振荡的电力能源提供、伊核协议书未能成功达成等）、全球新冠病毒感染状况超预测（新冠病毒感染基因变异水平加重、猴痘病毒感染蔓延水平加重等）、全球流动性紧缩直线倾斜超预测（美联储加速紧缩、欧洲央行快速加息、日本央行相对宽松的财政政策转型等）、国内经济发展提升不及预期（出入口超预期受国外要求牵连、房地产交易信心难以恢复等）等。

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